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中金发布研报称，2022年8月至2024年“924”行情启动前，红利作风是A股和港股商场所手续较强的干线之。景气投资契机稀缺、资金面紧均衡以及“金钱荒”环境三大成分共振，是红利策略占的原因。但“924”行情之后前两大成分已逆转，使得股息成立引诱力着落。上前看，股息策略契机仍偏阶段，或主要出面前商场波动治愈期，或成长作风往复过度拥堵后的阶段再均衡窗口。
中金主要不雅点如下：
2025年A股上市公司的分成特征
A股上市公司现款分成总和再革新，约九成盈利企业进行现款分成。2025年A股上市公司盈利同比增长3，举座事迹正增长结策略饱读舞分成讲演，企业分成总和再创历史新，分成比例持续进步。具体来看：1）2025年A股上市公司累计现款分成金额2.4万亿元，同比增长3；现款分成公司数目占比66.4，剔除失掉上市公司后2025年分成公司数目占比88.8。2）A股举座分成比例（现款分成/净利润）较2024年略涨0.2个百分点至44.9，剔除失掉公司后的分成比例为39.1，其中非金融上市公司（剔除失掉公司）分成比例为47.8，较2024年进步0.2个百分点。3）治安5月22日，A股商场2025年度分成对应的股息率1.8，中证红利指数的股息率4.3，沪300股息率为2.7，仍于10年期国债收益率，但差距较旧年有所经管。
结构层面，食物饮料、纺织服装和通讯行业分成比例居前哨，具体来看：
股息板块多位于传统低估值行业，大批行业股息率较2024年有所回落。从股息率维度，以2025年公告的现款分成为基准，A股大批行业股息率较2024年着落，仅食物饮料、公用行状、农林牧渔、非银金融和想象机行业的现款分成对应的股息率比较2024年有所飞腾，石油石化、有金属和煤炭等行业股息率着落较多。以2025年底总市值想象的股息率的五个行业辨认为银行（4.1）、煤炭（4.1）、用电器（3.6）、食物饮料（3.6）及石油石化（3.6），多为低估值传统行业（图表5）。
分成比例的行业主要连合在耗尽行业、通讯和煤炭，半行业分成比例较2024年仍有进步。从分成率的角度，2025年分成率居前的行业辨认为食物饮料（83.4）、纺织衣饰（62.9）、通讯（62.7）、煤炭（61.1）及用电器（60.2）；较2024年进步较多的是农林牧渔、食物饮料和想象机等现款流较好、成本开支压力相对较低的行业，进步均在6个百分点以上；房地产、汽车、传媒、通讯和非银金融等行业分成比例着落较多，其中房地产分成比例由2024年的29.4降至2025年的14.4，其分成才能仍受盈利才能和金钱欠债表制约。举座来看，2025年A股分成情况从此前的广泛转为分化，受解放现款流质地、盈利踏实和成本开支周期等成分影响。
具体到细分二行业，以股息率和分成率同期位于前20（即股息率大于2.6，分成率大于57）的程序，郁勃要求的行业为食物加工、服讳饰、饮料乳品、厨卫电器、通讯职业、非白酒、饰品、白电、商用车、煤炭开垦、纺织制造、真金不怕火葬及生意。
A股股息策略后市瞻望汉中锚索钢绞线
风险偏好抬升环境下，现时股息策略举座可能仍不具备相对收益的条款，但适慎重型投资者作念中永久选用。2022年8月至2024年“924”行情启动前，红利作风是A股和港股商场所手续较强的干线之。景气投资契机稀缺、资金面紧均衡以及“金钱荒”环境三大成分共振，是红利策略占的原因。但“924”行情之后前两大成分已逆转，使得股息成立引诱力着落。瞻望后市，钢绞线上述环境仍然不利于股息策略跑赢：1）AI产业链景气扩散，增长契机并不稀缺。2026年以来AI产业趋势加快演进，大模子手艺合手续迭代，AI Agent哄骗徐徐普及，商场运行看到AI产业链互市业闭环并终了事迹增长的可能，商场酿成了AI产业链为干线，动力转型、端制造出海等多条支线并存的投资环境。这与2023年景长行业广泛受困供需失衡、合手续增长行业稀缺的环境酿成显着对比。成长作风占的环境下，商场具有盈利远景何况收益弹大的赛谈投资契机，股息策略难有额收益。2）资金面活跃，增量资金合手续入市。股市资金面保合手活跃，并与指数发达酿成正反映，偏股型基金刊行回暖，个东谈主投资者开户奋勇，在增量资金相对充裕的环境下，流动般的股息板块并非增量资金彰着增配的域。3）风险偏好回升，“金钱荒”逻辑弱化。尽管经济基本面和宏不雅流动仍然相沿低利率环境，股息股票仍然具备对收益的价值。但跟着股市合手续回暖，部分线城市房价清晰企稳迹象，“金钱荒”的逻辑角落弱化，关于股息策略也带来影响。上前看，股息策略契机仍偏阶段，或主要出面前商场波动治愈期，或成长作风往复过度拥堵后的阶段再均衡窗口。
主不雅选股念念路面，蔼然具备立基本面逻辑的从下到上契机。基于前述分析，单纯依靠赢得分成的股息策略投资难度加大，淡薄挖掘与经济周期关系度不，何况具备举例产业出海、动力转型、产能出清等逻辑的个股契机，波及行业主要包括电、机械树立、公用行状、化工和交通运载等行业。
图表1：A股上市公司现款分成总和再革新，近九成盈利企业现款分成
府上起首：Wind，中金公司盘问部图表2：2025年A股举座分成比例（现款分成/净利润）略升0.1个百分点至44.9
府上起首：Wind，中金公司盘问部图表3：红利金钱的股息率较前期点回落
注：股息率治安2026年5月21日汉中锚索钢绞线
手机号码：15222026333府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表4：沪300和沪300非金融的TTM股息率仍于10年期国债收益率
注：股息率治安2026年5月21日
府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表5：2025年A股大批行业股息率着落；银行、煤炭、用电器、食物饮料和石油石化等行业股息率较
注：剔除失掉企业
府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表6：2025年大批A股各行业分成比例进步；耗尽行业、通讯及煤炭等行业分成比例较
注：剔除失掉企业
府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表7：夙昔几年分成比例核心进步的行业主要有食物饮料、纺织衣饰、电、想象机、通讯和传媒等
注：股息率治安2026年5月21日；剔除失掉企业
府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表8：位于象限股息率大于2.6且分成比例大于57的行业相对较少
注：股息率治安2026年5月21日；剔除失掉企业
府上起首：Wind，中金公司盘问部
图表9：构造的化股息策略2012年以来年化收益率17，跑赢中证红利全收益517个百分点
注：数据治安2026年5月21日
府上起首：Wind，中金公司盘问部
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